“就先别管美元指数了，人民币现在是独立行情，短期还弱不下来。”某外资行外汇交易主管对第一财经记者表示。

人民币时隔三个月“归6”，11月5日早盘，境内人民币对美元开在7.0275，上午在7.0220-7.0310区间震荡，午间开始快速走升。下午4点左右，在岸人民币跟随离岸人民币突破“7”的重要关口，在岸人民币收盘创8月2日来新高，离岸人民币跳涨至6.9930，创8月5日来新高。

11月6日，人民币仍位于7下方，截至官方收盘，美元/人民币报6.9976，人民币较前日小升约0.15%。值得注意的是，人民币走强的同时，本周美元走势并不弱，美元指数从97附近已经反弹至98附近。从“破7”到“归6”，人民币背后发生了什么？动能将持续多久？

人民币走独立行情

正如上述交易主管所述，人民币近期的行情更多是独立的，因为美元走势并不弱，而贸易不确定性暂缓则是主要推动力。

“受到贸易谈判的不确定性减弱，市场整体对于近期局势较为乐观，人民币仍有走强空间。”某中资国有大行外汇交易员对记者表示，在人民币快速拉涨后，银行自营盘出现大量结汇。

另一个反应市场乐观交易情绪的趋势在于，“逆周期因子近期的调节幅度（调强人民币中间价）很小，与模型预测基本接近，说明央行并无意图推升人民币。”德国商业银行高级新兴市场经济学家周浩对记者表示。但即便这样，人民币的盘中交易情绪仍然积极，说明市场对短期升值抱有一定的期望。记者也获悉，部分外资机构近期已计划将人民币2019年的预测调至7.07附近，早前主流预测分布在7.35-7.5。

受贸易不确定性有所缓和的影响，风险偏好情绪也体现在诸多资产类别中，包括美股创纪录新高，大宗商品相关货币，如澳元挺进3个月高点，金价直接跌破1500美元，触及11月以来的最低水平1485美元。FXTM富拓货币策略和市场研究全球主管阿哈穆德告诉记者，从亚太地区的新兴市场走势来看，截至周二，马来西亚林吉特(USDMYR，-0.47%)、印度卢比(USDINR，-0.11%)、印尼盾(USDIDR，-0.32%)、菲律宾比索(USDPHP，-0.24%)和韩元(USDKRW，-0.15%)均受益于新兴市场资产吸引力增强，以上货币对美元均走高。

美联储“三连降”、美元套息优势下降

仅次于贸易因素的推动力则是利差。随着美联储降息，美元的息差优势不断下降。

上周四，美联储宣布年内第三度降息至1.5-1.75%。渣打全球宏观策略主管罗伯逊对记者表示，“虽然美元仍然提供比大多数G10货币更高的收益，但它先前从利率差异中获得的支持已经大大削弱了。如果将2年期美元掉期利率与其他G10 2年期掉期利率的加权平均值进行比较，则美元自2018年11月以来已经失去了约125bp的利率支撑。”

“目前中国利率较美元高出许多，从息差角度看，因此短期内人民币仍有走强动能。”上述交易主管告诉记者。

美联储主席鲍威尔暗示，未来一段时间利率可能会维持不变，但通胀低迷的背景下，美联储难以继续加息。阿哈穆德也对记者称，如果投资者笃信会出现持久性贸易协议，且美联储态度不出现重大变化，那么短期美元/人民币可能一路走向6.85元。

外资持续抢筹中国股债

从资金流向角度，人民币近期也具备走升的基础。尽管经常账户顺差大概率会持续降低，但资本账户的动能近年来撑起了半边天。

外资购债的势头可谓势不可挡。中债登11月4日公布的10月债券托管量数据就显示，截至10月末，中债登为境外机构托管债券面额达18061.30亿元，同比增19.82%，较上年末增19.85%，月度环比增0.65%，已连续11个月增长，不断刷新历史纪录。尽管8月购债动能放缓，但此后当汇率预期稳定后，外资9月再度强势回归。

彭博和摩根大通此前部分纳入人民币债券的决定无疑是背后的推动力。机构人士普遍对记者表示，富时罗素大概率也会在明年3月宣布纳入中国债券，并于2021年正式生效。“跟踪该指数的机构以日本机构居多，风格更偏谨慎，9月时富时罗素也提及暂不纳入的主要顾虑是客户对于债市流动性的担忧。目前，流动性问题确实在逐渐改善，但未来也需要更多的买卖双方参与者进来。” 瑞银证券固定收益部总监孙祺近期对第一财经记者表示。

此外，外资抢筹A股的趋势日趋显著。年初至今，北上资金总计净流入近2400亿元。11月，A股还将迎来年初至今最大一次MSCI纳入扩容，全年外资净流入料将持续。

惠理集团主席谢清海近期在接受第一财经独家专访时表示，“我认为美国的政策是一回事，但（外资对中国的）投资兴趣又是另一回事。目前中国A股仍是被全球机构超低配的，这主要因为早前中国对外资流入有所限制，未来10-15年，我认为外资的占比会从3%增长到15%，中国会吸引巨大的外资净流入。”消费、医疗、教育、科技等板块的核心资产很可能会持续受到外资抢筹。

中国经济仍具韧性

抛开短期因素和投机情绪，长期的经济基本面才是决定汇率走向的根本。

尽管中国三季度GDP增速降至6%，但事实上9月单月经济数据较8月有所回升，主要源自房地产下行压力可控和财政发力，且9月城镇调查失业率5.2%，持平于前值。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对记者表示，9月官方制造业PMI虽然仍连续第五个月位于50以内，但由8月的49.5改善至49.8。三季度PMI均值为49.7，较二季度上升0.1个百分点。就细分项而言，此次数据显示地产收缩节奏较为温和，好于各界预期。全国房地产开发投资9月同比增速为10.5%，增速与1—8月持平，比上年同期加快0.6个百分点。章俊认为，地产消费短期仍保持一定韧性。

各界对于2020年的走势并不悲观，“2019年的周期回暖主要由房地产带动的，目前虽然‘房住不炒’的政策持续，但在过去两年的拿地速度仍然较高、库存不算高，明年地产投资的压力即使比今年放缓，也很可能并不像想象的这么大。”交银国际研究部主管洪灏告诉记者。

尽管变数众多，但可以确定的是，近期人民币的强势主要由交易盘驱动，但长期仍取决于真实的资金流动（如企业结售汇），因此经济基本面仍将是各界关注的焦点。

责编：林洁琛

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