《基金观察》记者易建涛专访国融基金投资研究部副总监梁国桓，本期主题：投资股票需注重产业结构变化。

记者：现在已经进入到年末，而且现在市场也是震荡盘整的状态。从宏观经济角度观察市场，您有怎样的判断？

梁国桓：先看数据，三季度经济增速是6%，这也是有记录以来比较低的值。领先指标PMI处在荣枯线以下，CPI在食品价格的带动下，有一定提升。消费这一块，社消的增速仍处于低位。从投资上来讲，固定资产投资和房地产投资相对好一些，制造业投资还是相对低位，基建投资也是比较低的位置。

中国经济从改革开放到现在已经40年的时间，这么巨大的体量经济体很难保持特别高的增速，经济增速的回落也是自然现象，在各种政策对冲的情况下，逆周期调节手段下，下行速度不会太快。

对于做投资来说，宏观因素肯定是一个大的背景，在这种背景下，我们其实应该有选择做好我们的投资。参照日韩的经验，他们在工业化、城镇化比我们要早一些，结束的也早一些，实际上从它们的经验来看，宏观经济下行一般来说会达到经济增长峰值一半的水平，从长期来看，中国经济随着人口逐渐进入老龄化，以及城镇化和工业化的后期，其实我们经济带动的主要动力已经发生了变化。

大概十年以前，我在券商做自营的时候，我们投资的方向主要是周期品。当时就是城镇化和工业化的高潮，那个时间段，投资周期品的收益是最丰厚的。

到了现今这个阶段，从过去七八年时间来看，投资消费品的收益是最丰厚的，因为经济结构发生了一些变化，我们现在经济体量中大概有一半GDP的体量是由消费来贡献的，在增量中达到近70%的比例是由消费拉动的。

所以整个经济增长发生了一些结构性的变化，已经从制造业推动的经济体逐渐转化为消费拉动的经济体。在做投资的过程当中，我们要注意产业结构的变化。只有适应产业结构的变化，投资才能获得较好的收益。同时，必须适应这种变化才能不被经济增长的背景所影响，其实没有什么大不了，总体看来，像中国这样体量的经济体，能维持现在这种经济增速已经非常难得了。

所以在未来，宏观经济这一块不会构成在投资上特别大的负面影响，也不会成为投资的负担，应该说在整个经济背景下，找到合适的产业，选择性的投资，抓住结构性的机会，未来仍然会有不错的表现。

梁国桓

中央财经大学学士，15年金融从业经验，历任中纺机财务有限责任公司资金计划部副经理、日信证券有限责任公司投资部副经理、华联财务有限责任公司总经理助理兼投资部经理。2016年8月加入国融基金管理有限公司筹备组，现任国融基金管理有限公司固定收益部执行总经理，投资研究部副总监。

易建涛

中央广播电视总台经济之声《易说》专栏制作人、财经评论员、《书里淘金》主持人。