11月11日，股债跷跷板效应明显，在A股市场出现大幅下跌的情况下，债券市场价格全线大涨。其中，10年期国开活跃券190210收益率下行6.70基点报3.6930%，10年期国债活跃券190006收益率下行5.25基点报3.210%。

随着更多10月份经济数据的出炉，市场对于政策刺激的期待正在进一步升温，并暂时搁置了8月底以来对于物价持续走高的担忧。数据显示，中国10月汽车销量同比下降4%至228万辆；中国10月乘用车销量193万辆，同比下降5.8%。今年前9个月，全国服装出口1143亿美元，同比下降4.5%。

然而，央行已经连续11个交易日没有逆回购投放。11日，银行间资金收紧，货币市场利率全线上涨。与此同时，10月份信贷数据也出现大幅回落，个别环比数据出现72.7%和62.4%的巨大减少。

这些潜在因素都与市场对于央行进一步刺激的期待出现背离，也让分析人士对于物价的制约因素更为担心。而来自新发地的价格对比图来看，11月份物价指数恐将进一步上涨，突破4%正在很大程度上成为现实。这也让未来债券反弹之路，更为曲折动荡。

债券市场全线大涨，现券期券收益率同步加速下行

11月11日，股债跷跷板效应明显，当天，A股市场出现大幅下跌，上证指数下跌1.83%，深证指数下跌2.17%，创业板指数下跌2.23%。12日，A股再度震荡下行，不过临近尾盘，沪指勉强收红，收涨0.17%。

11日，银行间现券收益率加速下行，银行间现券收益率下行5-7个基点，股债跷跷板效应明显。其中，10年期国开活跃券190210收益率下行6.70基点报3.6930%，10年期国债活跃券190006收益率下行5.25基点报3.210%。

同时，11月11日，国债期货全线收涨，10年期主力合约T1912合约上涨0.32%，5年期主力合约涨0.16%。

高企CPI被暂时搁置，避险资金涌入债券市场

从8月底以来，一头猪已经把国内债券市场惊吓到，持续调整了一个多月。但是，进入11月份之后，尽管10月份CPI数据继续高企达到3.8%，金融数据依然不如预期，但是债券价格反而出现了上涨，推动收益率出现下滑。债券市场对于CPI的恐慌正在让位于对于政策刺激PPI反弹的期待。10月份，PPI同比跌幅扩大至1.6%。

根据中国汽车工业协会11日晚间公布数据显示，中国10月汽车销量同比下降4%至228万辆；中国10月乘用车销量193万辆，同比下降5.8%。其中，新能源汽车销量为7.5万辆，同比下降45.6%。

同期，工信部公布的最新数据显示，2019年1-9月，服装行业规模以上企业13702家，累计实现营业收入12085亿元，同比增长1.5%；利润总额626亿元，同比下降1.6%；规模以上企业累计完成服装产量183亿件，同比下降1.3%；全国服装出口1143亿美元，同比下降4.5%。

作为PPI指数的先行指标——文华商品指数，目前为145.19，距离2016年1月份此波反弹起点106.06，仍然有巨大的下跌空间，也可以看出未来PPI指数仍有可能长期持续低于50荣枯线之下。

作为全球出口业风向标的韩国出口业仍然在持续低迷。最新海关数据显示，韩国11月前10天出口额较去年同月下降20.8%，重点产业半导体及造船业的出口颓势仍然在持续。此前，韩国10月出口额为467.8亿美元，较去年同期的548亿美元减少14.7%，创2016年1月以来最大跌幅，且连续11个月负成长。其中，10月芯片出口额锐减32.1%。

这种PPI持续下滑的局面，使得市场对于政策刺激有了进一步期待。特别是11月5日早间，央行在开展4000亿元1年期MLF（中期借贷便利）操作时，出人意料将中标利率下降5个基点，引发市场对于央行在CPI高企的背景下进一步降息的期待。

外资已经急刹车未来物价仍是制约因素

但是，市场各方对此观点不一，不少分析人士仍然担心未来物价进一步走高，压制债券收益率的进一步下滑。

最新统计数据显示，10月外资在中国债市急刹车，净增持额从9月的886.03亿元下降至10月的107.85亿元，降幅达88%。根据中债登、上清所的月报数据，10月份，外资持有总量连续7个月增长，10月升至21276.12亿元，外资占比持平上月的2.49%。但是，从10月外资在中国债市净增持额从9月的886.03亿元下降至10月的107.85亿元，降幅达88%。

此外，央行已经连续11个交易日没有逆回购投放，导致11日，银行间资金收紧，货币市场利率全线上涨。其中，银存间同业拆借1天期品种报2.0476%，涨13.49个基点；7天期报2.6456%，涨27.28个基点；14天期报2.7836%，涨22.51个基点；1个月期报3.2625%，涨55个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.0296%，涨13.22个基点；7天期报2.4963%，涨3.12个基点；14天期报2.4649%，涨1.48个基点；1个月期报2.7376%，涨5.71个基点。

与此同时，10月份信贷数据也出现大幅回落。央行11月11日发布的最新数据显示，10月新增社会融资规模6189亿元，比上年同期少增1185亿元，较上月的2.27万亿元减少72.7%；新增人民币贷款6613亿元，同比增长12.4%，增量较上月的1.76万亿元减少62.4%；广义货币供应量（M2）同比增速8.4%，与上月持平。

显然，这些措施都与央行进一步刺激的期待出现背离，也让分析人士对于物价的制约因素更为担心。来自新发地的同比价格对比来看，11月份物价指数恐将进一步上涨，突破4%可能成为现实。